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                傳統交易所債券市場一般采用什么交易

                日期:2022-06-28 11:14:32 來源:互聯網

                口頭競價和電子自動化這兩種交易方式并不是一開始就能夠并存的,人們總是希望一種交易方式能夠完全代替另外一種方式。在巴黎證券交易所(Bourse de Paris)引入電子交易系統之前,法國股票大部分是在倫敦股票交易所交易的。而當1989年巴黎證券交易所引入電子交易系統之后,交易員們注意到法國股票的交易量在巴黎證券交易所的增長越來越顯著。在人們都以為是電子交易系統為巴黎證券交易所帶來了不斷的流動性時,一些經濟學家和金融機構的研究報告則顯示,傳統交易所主要有兩個因素對巴黎交易所的股票交易量帶來正面影響:一個是倫敦證券交易所對法國股票交易會額外增加一種印花稅;另一個原因就是2000年之后,巴黎與布魯塞爾、阿姆斯特丹證券交易所宣布合并為泛歐股票交易所(Euronext)。

                作為交易量最大的美國證券交易市場,從一開始就嘗試各種先進的電子交易系統。作為電子通信網絡(ECN)交易平臺的代表之一,Instinet在1969年成立,傳統交易所它最初的主要業務是負責向金融機構的交易員提供相互直接交易的自動化系統,省去了交易中間任何第三方的參與。與這些金融機構在紐約證券交易所(NYSE)的交易方式不同,傳統交易所Instinet向他們提供計算機系統和通信平臺,免去了所有第三方交易員(專家交易員)的人為干涉和延遲,并允許客戶以匿名的方式在這個平臺中直接相互交易。為了更有效地與紐約證券交易所競爭,Instinet逐漸擴展了服務的對象——不局限于那些買方交易員,并伴隨著個人計算機的出現,于1977年推出了美國第一個報價系統(俗稱“綠屏”),它覆蓋了紐約證券交易所所有的股票。緊接著,Instinet于1980年又推出了可以讓金融機構交易員不通過中介而直接進入市場交易的電子系統——電子直通交易(Direct Market Access,DMA)。這個電子交易系統可以說是一項重大的發明,基于這項技術,市場流動性才有了今天的分布情況,才有許多交易產品和衍生品活躍在今天的交易市場。這之后,Instinet又推出了場外配對交易系統(After Market Crossing System)以及向經紀商、做市商和納斯達克做市商提供服務的自動化交易系統。在電子交易平臺發展的早期,Island也是市場積極的參與者之一,傳統交易所特別是一些技術亮點使始建于1996年的Island的交易份額迅速增長。這些在今天看來再普通不過的應用技術放在20世紀90年代可以說是劃時代的:通過互聯網Island的用戶就可以看到限價交易單列表。只要有互聯網的地方,投資者就可以交易;所有用戶在交易過程中都是匿名的;Island系統代碼是公開的,這樣可以使一些金融信息技術公司自由開發對接于Island系統的應用軟件;實現了交易市場的直接介入,無需中間人,交易員介入市場的成本明顯降低;交易系統速度更快,運營風險更低;主要市場關閉后,交易員可在Island上繼續交易。

                電子交易所發展的另外一個主要推手就是納斯達克。納斯達克創建的初衷就是一個場外交易的報價系統。20世紀60年代末,美國大部分交易所中經常出現的人為操作失誤給經紀商造成的損失可累計1億美元1年。于是經紀商,特別是做市商出于節約成本的考慮,采用了當時最新的信息通信技術——計算機網絡——來實現報價、交易單提交、匹配和對賬的全部自動化。納斯達克當時采取了最先進的系統以保證所有通過納斯達克交易的交易員得到最新并且最有競爭力的報價。到了90年代初,人們又意識到了對于一只證券,即使有很多做市商(一般為40~60個)參與到自動報價系統當中,但是最佳買賣價差還是比人們想象的要大。其中一個主要的原因就是做市商習慣于使用1/8的倍數來報價,而且很少使用奇數倍。

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