場內期貨交易分析

場內期貨與期權市場的交易對象是高度標準化的合約，合約產品設計與創新是市場核心競爭力的體現。場內期貨交易為了滿足市場風險管理的需要，期貨與期權市場自誕生之日起就在不斷豐富合約種類。從合約標的的演進歷程來看，國際期貨市場的場內交易種類大致歷經了農產品期貨、工業品期貨和金融期貨三個主要階段；場內期權市場誕生較晚，場內期貨交易合約標的的演進順序是先金融標的再商品標的，與期貨有所不同(5)。目前，主要場內市場已上市的期貨合約大都配有相應的期權合約，場內期貨交易而新上市合約則多為期貨和期權合約同時推出。場內期貨交易從近年的情況來看，合約標的創新層出不窮，各類價格指數、碳排放權、海運協議等標的新氣未脫，房產所有權、比特幣等新標的又接踵而來，場內期貨交易合約產品豐富，多元化特征顯著。

根據美國期貨業協會（FIA）的數據，2020年，全球80家主要交易所上市期貨和期權合約共計2857個，其中能源、股指、貨幣類合約增加較多國際上，期貨與期權合約創新途徑主要有三種：一是復制其他市場已有的較活躍合約。如倫敦金屬交易所推出的中國鋼材系列期貨品種（鐵礦石、焦煤、熱軋卷板）和貴金屬系列期貨品種（黃金、白銀、鈀金、鉑金等），這幾個品種都是活躍品種。二是推出創新性標的產品。如芝加哥商業交易所推出的“黃金／白銀比率”期貨、印度商品交易所推出的鉆石期貨等。三是“場外市場場內化”帶來的創新產品。如洲際交易所（ICE）和芝加哥商業交易所（CME）推出的“互換期貨”(6)�；�換交易通常是場外交易，其合約不具備高度標準化特征。由于美國《多德—弗蘭克法案》場內期貨交易要求將場外交易的互換產品轉入清算所或交易所內進行清算，由此形成一種標準化程度較高的清算互換合約。該類合約可在提交給清算所或交易所進行集中清算時，拆分成兩個分別以清算所或交易所為中央對手方的清算互換合約，即“互換期貨”。